发行底价是否针对净资产？ 投资者该“捞钱”了！分析师：淡化底价让市场自行调整

年末年初，北交所新股发行成为市场焦点。

券商中国记者注意到，1月4日至5日披露调整发行方案的北交所IPO公司将发行底价下调至每股净资产。

接受采访的投行人士告诉记者，“净资产”维度普遍适用于金融企业的价值判断，对于专精特新的企业使用较少。 这种调整可能是为了降低突破的概率，有利于二级市场的投资者。 申万宏源分析师刘静团队表示，下调发行底价至每股净资产可能是重塑新股定价机制的开始，预计新股在北交所的破发率将有所下降。

据悉，去年12月以来比特币有统一的发行机构吗，北交所新股出现大规模破发，上市首日破发比例高达87.5%，创下2022年单月破发纪录流动性不足一直是北交所市场的突出问题。

多位市场人士分析，如果北交所IPO公司认为底价过低，最终发行价大概率通过网下询价确定。

调整了本次发行底价的确定方法

1月5日，百嘉科技公告调整发行方案，发行底价由每股4.5元调整为每股3.58元。 Wind数据显示，公司2021年每股净资产为3.58元。 据悉，百嘉科技于2022年12月12日通过北京证券交易所上市委员会会议，7天后向中国证监会递交了注册申请，目前正在等待审批。

1月4日，获得注册批复的新赣江公告称，发行底价由每股12.5元调整为每股4.53元，调整幅度超过60%。 资产为4.53元。

1月3日，披露调整公告的宝力捷多达3次下调发行底价，从最初的16.00元/股降至5.79元/股，3次累计下调幅度达63.8%。 最新发行底价与公司2021年度每股净资产一致。 尚处于审核询价阶段的望诚科技，将发行底价由8.60元/股下调至3.21元/股，降幅62.7%。 最新基价也与2021年每股净资产一致。

据悉，底价发行制度是新三板精选层特有的公开发行制度比特币有统一的发行机构吗，后来被北京证券交易所采用。 该制度的初衷是为了保护老股东的权益。 本次发行底价的确定尚无统一标准。 部分发行人和保荐人在创新层面依赖相关公司的交易价格； 其他指同行业上市公司在创业板、科创板的发行。

对于调整为“每股净资产”的底价定价方式，有券商投行人士表示，他们手上的项目也在参照这种方式进行调整。

华北某券商投行人士表示，按照“每股净资产”定价，将有利于公司的上市业绩。 他预计最近会有更多公司将底价下调至每股净资产。

申万宏源分析师刘静团队表示，每股净资产相当于股价底线，对发行价失去指导意义。 在原有底价制度下，询价报价基本参考底价，询价结果不会比底价高多少。 底价“枷锁”解除后，新股报价博弈范围将扩大，定价权将交给市场，优胜劣汰的市场环境将得到强化。

不过，华东一位券商投行人士却持不同看法。 他告诉记者，过去，市场对于金融公司只用“每股净资产”这个维度来判断公司价值，很少用于科技公司。 在他看来，企业还是应该根据市盈率、同类上市公司、成长性等来确定底价，才能更好地彰显自身价值。

多位投行人士表示，如果IPO公司认为底价过低，可以再进行询价，通过市场询价确定最终发行价。

发行底价制度引发争议

本次发行底价确定方式调整前，2022年12月，多家公司自主大幅下调发行底价，这与近期北交所市场变化密切相关。

例如，康乐电视在12月底调整了底价和发行股数，总募资规模从30.08亿股缩减至3.15亿股。 这一消息一度震惊市场。

中国某券商记者通过采访获悉，主流观点认为，发行底价下调将在一定程度上惠及二级市场投资者。

据了解，近期北京证券交易所新股发行情况正在发生重大变化。 2022年12月，发行节奏突然加快，发行人从单月个位数增长到单月30多家。 二级市场未能及时适应，年末年初资金紧张。 北交所新股出现大规模突破。 12月上市新股中，首日破发28只，占比87.5%。

北交所破发潮传导至一级半市场。 新增申购人数大幅下降，网购有效人数从去年上半年的平均10万多人次增加到12月份的平均5.54万人次。 多家冲刺北交所上市公司相继宣布下调12月发行底价。

多位接受采访的新三板投资者告诉记者，如果公司能够在二级市场上以定价层面为投资者提供利润，那么突破的概率会在一定程度上降低。 投资者表示希望二级市场能够产生盈利效应。

另有市场人士认为，去年以来，发行底价制度在很多情况下无法对公募定价进行有效约束，目前越来越不适用。

北京南山投资创始人周云南认为，发行底价制度的初衷是好的，但被部分企业玩坏了。 据他观察，比如在创新层辅导期间，发行人故意报出较高底价，以诱导新三板投资者抬高公司股价，让部分老股东高价套现。 ，但他们赶上了盲目追高价格的投资者。 又如，部分发行人设定了较低的底价，随后公司最终以高溢价发行，令市场质疑不断。 他建议取消发行底价制度，采用“发行价区间”。