美光：收益超预期，股价暴跌？

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编者按：本文作者龙猫研究，华盛学院林海编译，分析美光财报发布后股价下跌超预期的原因。

上周四美股收盘后，芯片公司美光科技（纳斯达克股票代码：MU，以下简称“美光”）公布了2017财年Q3财报。尽管业绩超出分析师预期，但该公司股价周五下跌。散户投资者可能难以理解 5% 的跌幅。下面将分析财报发布后股价大幅下跌的原因。

财务报告表现

从业绩来看，美光Q3的表现非常不错。收入超出分析师的一致预期 3%。每股收益（不包括股权激励）也比分析师预期高出 0.10 美元，毛利率比分析师普遍预期高出 1.8%； DRAM 芯片销售是由于更高的芯片价格和更高的销售额。环比增长20%，NAND芯片销量环比增长20.5%。

从管理层对未来的预期来看，2017财年Q4营收预计为57亿美元至61亿美元，相当于环比增长2%至10%，高于去年同期分析师的共识。位值高 5%。非 GAAP 每股收益预计为 1.73 美元至 1.83 美元美光科技股票，比分析师平均预期高出 0.22 美元。毛利率预计为 49%，同比增长 30%。

总体来说表现还是不错的，为什么股价暴跌？

潜在问题

值得指出的是，对一家公司而言，既存在看涨预期，也存在看跌预期。如果公司业绩超出预期，股价上涨，对此有多种解读。这可能意味着公司的业绩真的很好，或者管理层对市场的看跌情绪有很好的控制，或者这并不意味着什么；但是，如果业绩超出预期，但股价下跌，则说明业绩让那些持股观望的投资者失望（看涨的一面）。

不难理解，看涨的一方对业绩公布后股价上涨的预期更高。例如，Q1财报公布后股价上涨12.8%，Q2财报公布后股价也上涨7.4%，公司营收财报发布前预期分别高于分析师普遍预期13%（Q1)和14.2%（Q2)）。2017年股价涨幅较大在第三季度业绩公布前超过 50%。

想象一下，如果你是一家对冲基金的分析师，在年初，因为你看好美光（如基本面、增长、毛利率上调）而买入美光，它已经获利第三季度财报发布前的 50%。与此同时，其他看好科技股的投资者也纷纷跟风买入，推高股价。这时候，你会考虑多买一点，以获得更多的利润。然后你发现美光管理层给出的预测仅比分析师的共识高 5%，你会感到失望，因为前两个季度比分析师的预期高 10%。以上，股价在年内上涨了50%。另外，对比历史数据分析，你会发现管理层给出的49%的毛利率预测似乎已经见顶。

美光首席财务官在财报电话会议上 会议上对未来的预期令人担忧。首先，预计2018财年上半年增长将放缓；二是芯片价格有望下调美光科技股票，说是芯片价格连续几个季度大幅上涨，但我们不能总指望这样的增长速度会持续下去。总体而言，从看涨的角度来看，如果2017财年Q4的表现能够继续超出预期，那么Q4将是美光毛利率连续第五个季度上升。从历史增长周期可以看出，DRAM芯片和NAND的上升期分别约为1~2年和1年。如果2018财年上半年增速放缓，那么营收和毛利率的增长将持续到第七季度。因此，2017财年Q4毛利率预计为49%，接近历史最高水平。

经过分析，您是否还愿意赌一把：2018财年下半年业绩将继续上涨？是不是要等到半导体行业开始走下坡路的那一天？还是止盈离场，进入观望模式？

结论

综上所述，尽管美光表现突出，但未来并不乐观。这些预期并没有满足之前看涨的投资者。他们的犹豫、观望或退出导致股价大幅下跌。然而，美光目前的基本面并没有改变。此时是否是低点买入的机会，投资者可以自行判断。